在經(jīng)歷了一輪高速增長后，國內汽車行業(yè)正面臨一場嚴峻的挑戰(zhàn)。這場挑戰(zhàn)來自于銷量的下滑以及由此帶來的業(yè)績低迷。
9月10日，在中國汽車工業(yè)協(xié)會(以下簡稱“中汽協(xié)”)月度信息發(fā)布會上，中汽協(xié)秘書長助理陳士華發(fā)布了2015年8月汽車工業(yè)產(chǎn)銷及經(jīng)濟運行情況：8月國內汽車產(chǎn)銷量雖環(huán)比略有增長，但已連續(xù)4個月低于去年同期水平，且前8個月月度累計產(chǎn)銷量已低于去年同期水平。
更為糟糕的是，自今年7月將年初制定的7%產(chǎn)銷增速預期砍去一半調整至3%后，中汽協(xié)再一次調低了對增速的判斷。中汽協(xié)副秘書長師建華近日表示，今年汽車銷量可能出現(xiàn)負增長。
銷量的下滑給汽車生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績帶來直接影響。8月底發(fā)布完的2015年中報顯示，在22家汽車整車制造類上市公司中，約有一半公司的營業(yè)收入和凈利潤增速下滑或陷入停滯狀態(tài)。車企的毛利率也進一步被蠶食，作為傳統(tǒng)制造企業(yè)，22家汽車制造商的毛利率僅有13.5%。
在業(yè)績低迷的情形下，資產(chǎn)負債率的高企可能令企業(yè)的經(jīng)營狀況進一步惡化，截至6月30日，已有13家汽車制造類上市公司的資產(chǎn)負債率超過60%的警戒線。
種種跡象表明，國內汽車生產(chǎn)企業(yè)正面臨一場生死劫，未來誰能在激烈的競爭中存活下來仍是未知數(shù)。
目前，能夠令車企業(yè)績大幅改觀的出路有兩條，一是業(yè)務轉型，向市場需求較強的新能源和SUV市場進軍；二是通過國企改革實現(xiàn)重組優(yōu)化。
年銷量或現(xiàn)倒退
國內汽車的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)不容樂觀。
9月10日，中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月我國汽車產(chǎn)銷量比上月有所增長，但同期繼續(xù)呈現(xiàn)下降。自5月起，國內汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)4個月低于去年同期水平。
具 體來看，8月汽車產(chǎn)銷量分別為156.97萬輛和166.45萬輛，比上月分別增長3.4%和10.7%；與去年同期相比，則分別下降8.4 %和3%。1-8月，汽車產(chǎn)銷量分別為1518.24萬輛和1501.72萬輛，產(chǎn)量同比下降0.24%，銷量與去年同期基本持平。
“實際上，今年1-8月的銷量比去年同期少了100多輛。”陳士華表示，“前八個月銷量增長率雖然是零，基本持平，但其實是比去年同期低的。”
基 于1-8月產(chǎn)銷量同比繼續(xù)下降，中汽協(xié)給出了今年汽車銷量可能會負增長的最新預期。今年初，中汽協(xié)預測的中國汽車市場全年銷量增速為7%，至 7月初，中汽協(xié)將增速預期調整至3%。如今，在9月10日的中汽協(xié)信息發(fā)布會上，中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長師建華表示，中國今年汽車銷量可能負增長。
這意味著，自上世紀90年代開始，汽車行業(yè)未出現(xiàn)過負增長的紀錄可能被打破。在過去十年間，汽車行業(yè)一直保持著高速增長。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1999年-2014年，國內汽車產(chǎn)銷量平均年增速達到19.3%。
更 令人沮喪的是，汽車行業(yè)的低迷景象短期內可能難以扭轉。9月9日，全球商業(yè)咨詢公司艾睿鉑(Alix Partners)發(fā)布的2015年中國汽車展望報告指出，中國汽車行業(yè)邁入“新常態(tài)”，從今年開始將經(jīng)歷個位數(shù)低增長，此外，全年銷量可能在2008年 全球經(jīng)濟衰退后首次出現(xiàn)下滑。
艾睿鉑研究預計，中國汽車銷售的年增長率將維持4.1%的水平至2018年，并在其后至2023年放緩至2.9%。這與過去十年19.3%的年增長率相比大幅下降。
另據(jù)日前中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調查”顯示，2015年8月庫存預警指數(shù)為48.7%，比上月下降了4.7個百分點。此前，庫存預警指數(shù)已經(jīng)連續(xù)10個月處在榮枯值之上，8月預警指數(shù)回落到警戒線以下，市場出現(xiàn)溫和回升跡象。
汽車流通協(xié)會副秘書長郎學紅表示，8月份汽車市場需求上升主要得益于經(jīng)銷商市場活動頻繁和暑期之后家庭用車需求的增強。但從長遠角度看，中國汽車市場正面臨調整，且調整或許會持續(xù)很長一段時間。
業(yè)內人士認為，汽車需求下降主要受到經(jīng)濟增長放緩、部分城市實行限購政策、資金流向股市以及沿海城市汽車需求趨于飽和等因素的影響。
近半車企業(yè)績增長停滯
在嚴峻的銷售壓力下，今年國內汽車業(yè)史上掀起一輪“慘烈”的價格戰(zhàn)。另外，今年暑期，大量不堪重負的車企也開始大幅減產(chǎn)，這從中汽協(xié)公布的日益下滑的產(chǎn)量數(shù)據(jù)就可見一斑。
銷 量和價格的雙降給汽車生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績帶來直接影響。8月底發(fā)布完的2015年中報顯示，今年上半年，22家汽車整車制造類上市公司中，有9家 公司營業(yè)收入下滑，2家營業(yè)收入增幅不足5%，上述企業(yè)占總數(shù)的一半。從凈利潤表現(xiàn)來看，上半年有8家車企凈利潤同比下降，2家凈利潤增幅在5%以內，合 計占總數(shù)的45%。
在上半年凈利潤下滑的企業(yè)中，有兩家公司虧損，即*ST夏利和亞星客車(9.86, 0.18, 1.86%)。
根據(jù)*ST夏利的中報，公司今年上半年實現(xiàn)凈利潤-5.37億元，同比下降23.36%。虧損額較去年同期繼續(xù)擴大。
今 年上半年被實施ST的一汽夏利(5.57, -0.04, -0.71%)，目前狀況岌岌可危。根據(jù)一汽夏利此前公告，公司2014年虧損16.59億元，2013年虧損4.79億元。由于已連續(xù)兩年虧損，公司自 4月2日起被深交所實行退市風險警示。如果公司下半年還不能扭虧，則可能被暫停上市。
對于公司的大額虧損，夏利在中報中解釋稱：由于近 年來公司產(chǎn)品結構升級調整的步伐未能適應市場快速變化的要求，進行中的結構調整尚未完成，目前 整體的產(chǎn)品盈利能力較弱，產(chǎn)銷規(guī)模較小，產(chǎn)能未得到充分利用。同時，由于公司參股的天津一汽豐田向本公司貢獻的投資收益同比也有所下降。
另一家虧損車企為亞星客車，其上半年虧損4115萬元，但虧損額較去年同期的5523萬元有所減少。
從 凈利潤增速來看，上半年業(yè)績下滑居前的是中通客車(16.36, 0.55, 3.48%)、一汽轎車(14.57, -0.06, -0.41%)、悅達投資(10.21, 0.20, 2.00%)、福田汽車(5.81, 0.13, 2.29%)和中國重汽(12.93, 0.02, 0.15%)，前4家企業(yè)上半年凈利潤下滑幅度均在40%以上。
這其中，尤以中通客車業(yè)績降幅最大，公司上半年凈利潤為0.48億元，同比下降76.6%。
中通客車解釋稱，凈利潤下降主要是由于去年處置孫公司中通房產(chǎn)開發(fā)有限公司全部股權，所獲收益1.89億元計入當期損益，造成同期比較基數(shù)過大。
而隨著公司向新能源客車方向轉型，其業(yè)績出現(xiàn)好轉跡象。公司9月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，中通客車銷售收入同比增長超過40%，在行業(yè)整體形勢不佳的情況下，逆勢上揚，整體增幅居行業(yè)前列。
上半年凈利潤降幅排名第二的是一汽轎車。公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入138億元，同比減少13%；實現(xiàn)凈利潤1.64億元，同比下降48%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.5億元，同比減少52%。
對此，一汽轎車方面表示，2015年上半年，國內汽車行業(yè)銷量增速放緩，各大汽車生產(chǎn)企業(yè)加大新產(chǎn)品投放，價格戰(zhàn)此起彼伏，主流車型成交價格快速下探，行業(yè)競爭不斷加大，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日趨嚴峻。
但業(yè)內人士認為，國內車企面臨的宏觀環(huán)境相似，一汽轎車業(yè)績大幅下滑遠超同行，應該從自身找原因。
降幅排名第三的是悅達投資。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.06億元，同比下降8%；實現(xiàn)凈利潤為2.8億元，同比下降42.9%。業(yè)績下降的主要原因在于公司參股的悅達起亞汽車遭遇銷量下滑，銷售折扣的加大也導致銷售毛利和投資收益大幅下降。
22 家上市車企中，上半年業(yè)績增幅前三家車企為安凱客車(6.69, 0.18, 2.76%)、東風汽車(8.56, 0.01, 0.12%)和金龍汽車(15.84, 1.44, 10.00%)，其凈利潤增幅分別為171%、93%和86%。其中，安凱客車上半年實現(xiàn)凈利潤3028.9萬元。其業(yè)績大幅增長除了與去年基數(shù)低相關 外，還源自公司對標奔馳、凱斯鮑爾客車技術，開發(fā)新款公交客車，增強產(chǎn)品競爭力等。
利潤率駛入下行通道
業(yè)績普遍下滑的背后是車企盈利能力的下降。受到價格戰(zhàn)的影響，2015年汽車行業(yè)迎來新一輪調整期，車企利潤率面臨拐點，在2014年達到階段高點后，今年開始滑落。
根 據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-7月整車銷量、收入、利潤總額同比增幅分別為0.4%、-1.2%、-10.5%，上一次整車利 潤下滑為2005年，過去若干年整車稅前利潤率一直在持續(xù)上升，并于2014年達到最高點(稅前利潤率10.8%)，2015年1-7月整車制造業(yè)稅前利 潤率回落至10.3%。
平安證券認為，當前汽車行業(yè)已處于結構劇烈變化的階段，占比最大的轎車行業(yè)量價齊跌趨勢將持續(xù)。國內汽車行業(yè)利潤率已駛入下行通道。
德意志銀行近日預計，中國汽車的價格壓力和競爭壓力將會增大，這是中國汽車市場的每輛汽車平均銷售利潤可能在未來出現(xiàn)下降的原因。
除了利潤率下滑，汽車行業(yè)的毛利率也開始回落。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7月，我國整車企業(yè)毛利率下滑至18.7%，此前幾年，該行業(yè)的毛利率一直處于上升狀態(tài)，至2014年達到頂峰，為20.2%。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在22家上市車企中，有18家企業(yè)的毛利率不及上述行業(yè)平均水平，即低于18.7%。
其中，上半年巨虧的*ST夏利，毛利為負值，導致其毛利率也為負值。另一家虧損車企亞星客車上半年實現(xiàn)毛利6.87億元，毛利率為6.87%。
僅 有4家車企的毛利率在行業(yè)均值之上，包括長城汽車(26.31, -0.39, -1.46%)、江鈴汽車(25.20, 0.06, 0.24%)、宇通客車(18.51, -0.05, -0.27%)和一汽轎車。其毛利率均在20%以上，其中長城汽車毛利率最高，為26.9%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，22家上市車企合計實現(xiàn)毛利759億元，實現(xiàn)營業(yè)收入5604.9億元，這些企業(yè)的整體毛利率僅有13.5%。
在盈利能力下降的同時，車企的資產(chǎn)負債率卻在攀升。
資產(chǎn)負債率作為衡量企業(yè)負債水平的一個指標，在不同行業(yè)平均水平可能有不同，不過一般認為在60%以下較為合理。
從資產(chǎn)負債率看，在22家整車制造公司中，13家公司資產(chǎn)負債率超過60%。部分車企如亞星客車、金杯汽車(7.19, 0.00, 0.00%)等資產(chǎn)負債率已高達90%以上，處于危險境地。
其中，資產(chǎn)負債率最高的是亞星客車，達到96.4%。從其財報來看，近幾年，公司資產(chǎn)負債率均超過了80%。
金杯汽車資產(chǎn)負債率僅次于亞星客車，高達93%。公司最近5年年報顯示，其資產(chǎn)負債率均在90%以上。
業(yè)內人士分析認為，一般來說，客車企業(yè)的資產(chǎn)負債率都比較高。不過，超過90%的資產(chǎn)負債率，對于企業(yè)的經(jīng)營來說，風險還是很大的。這些高負債的企業(yè)，一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，有可能面臨資不抵債的窘境。
相對而言，海馬汽車(5.15, 0.02, 0.39%)和悅達投資的資產(chǎn)負債率相對較低，在30%左右。
轉型和國企改革帶來契機
在國內汽車產(chǎn)銷量下滑的大背景下，卻有一抹亮色讓人欣喜。這份欣喜來自于新能源車銷量的大幅上升。
在傳統(tǒng)汽車銷量下滑之時，新能源車的銷量逆勢大增。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-8月新能源汽車生產(chǎn)11.8萬輛，銷售10.9萬輛，同比分別增長 2.6倍和2.7倍。其中純電動汽車產(chǎn)銷量同比分別增長2.9倍和3.4倍；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷量分別同比增長2.1倍和2倍。
國內新能源車的典型代表比亞迪(55.18, 2.33, 4.41%)的業(yè)績有望在三季度迎來爆發(fā)式增長。
在發(fā)布中報的同時，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，僅有1家公司發(fā)布了今年前三季度業(yè)績預告，這家公司就是比亞迪。其業(yè)績預告顯示，預計前三季度實現(xiàn)凈利潤19億元~20.8億元，同比增長388.5%~434.8%。
比 亞迪解釋稱，前三季度的凈利潤將包括公司向合力泰(13.48, 0.00, 0.00%)出售柔性線路板、液晶顯示屏模塊、攝像頭產(chǎn)品三部分業(yè)務帶來的16.29億元的稅前收益，該項收入將在今年第三季度完成并帶動業(yè)績大幅增長。 同時，公司預計受市場歡迎的新能源車——插電式混合動力汽車“秦”將繼續(xù)熱銷，從而推動業(yè)績增長。
此外，SUV成為近年來車市新寵，成 功向SUV進行轉型的車企因此受益。典型代表如江淮汽車(11.70, 0.37, 3.27%)。該公司上半年實現(xiàn)凈利潤5.37億元，同比增長32%。其中SUV暢銷11.05萬輛，同比增長535.8%，成為其利潤增長的主要動力源 (8.88, 0.63, 7.64%)。
除此之外，國企改革的東風也有望給處于困境中的車企帶來曙光。
華泰證券 (14.12, -0.15, -1.05%)認 為，目前汽車國企經(jīng)營狀況與國家制造業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃相去甚遠，改革動力明確。行業(yè)下行壓力大，國企優(yōu)勢產(chǎn)能過剩風險增加，整合機會巨大。近日《關于深化國 有企業(yè)改革的指導意見》出臺，在充分競爭的汽車行業(yè)中，國有企業(yè)亟須通過改革提升競爭力、改革動力充足，行業(yè)料將迎來一輪改革高潮。推薦具備國企改革預期 的江淮汽車、廣東鴻圖(16.60, 0.44, 2.72%)、悅達投資、一汽轎車、東風科技(17.23, 0.26, 1.53%)、金龍汽車、*ST夏利。
上半年巨虧5億多的*ST夏利也有望借此迎來轉機。根據(jù)一汽股份先前承諾，將盡快完成一汽股份與一汽夏利同業(yè)競爭問題。
目前，喜歡押寶重組概念的王亞偉已經(jīng)進駐*ST夏利，王亞偉執(zhí)掌的昀灃信托計劃持有公司股份3500萬股、千紙鶴1號資產(chǎn)管理計劃持有2489萬股、昀灃3號持有1799萬股，分別占公司總股本的2.19%、1.56%、1.13%。
