霍尼韋爾、聯(lián)合技術(shù)擬合并 波音空客尚未點(diǎn)頭

航空業(yè)的大型并購可能才剛剛開始。

本周，霍尼韋爾（Honeywell，代碼HON）和聯(lián)合技術(shù)（UnitedTechnologiesCorporaiton，代碼CTX）正在商討合并的消息引起廣泛關(guān)注。如果雙方合并成功，將造就一個(gè)年?duì)I收近千億美元、市值超過1500億美元的產(chǎn)業(yè)巨頭。

霍 尼韋爾是一家涉及航空航天產(chǎn)品、商用建筑設(shè)備、工業(yè)控制技術(shù)以及材料產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)集團(tuán)，聯(lián)合技術(shù)則生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)等航空設(shè)備系統(tǒng)生產(chǎn)、直升機(jī)、電梯空調(diào)等產(chǎn)品， 旗下有奧的斯電梯、普惠發(fā)動(dòng)機(jī)等重要產(chǎn)業(yè)?？梢钥闯?，兩家在航空航天和建筑設(shè)備存在很大的交集。兩家公司都參與了中國(guó)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的研制，也與中航工業(yè)旗下 公司就不同項(xiàng)目展開了合作。

美國(guó)媒體于22日最早曝出這一消息。但聯(lián)合技術(shù)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日發(fā)表聲明，雖然承認(rèn)雙方進(jìn)行過初步商討，但卻表示因?yàn)槊媾R明顯的審查阻礙，合并不可能發(fā)生?；裟犴f爾隨后一天發(fā)表的聲明卻給出不一樣的說法。

這顯示出雙方對(duì)于合并存在明顯分歧。不過除了監(jiān)管部門外，這一合并很可能還會(huì)遭遇兩大飛機(jī)制造商波音空客的反對(duì)，因?yàn)檫@將削弱后兩者的議價(jià)權(quán)。

霍尼韋爾更主動(dòng)

合并消息出來后，兩家上市公司的股價(jià)都有明顯上漲。其中霍尼韋爾創(chuàng)造了至少近五年來的股價(jià)最高點(diǎn)。

不 過就此前商談的結(jié)果，雙方卻給出了不同的說法。聯(lián)合技術(shù)率先聲明稱，由于合要考慮反壟斷機(jī)構(gòu)審查、強(qiáng)烈的客戶反對(duì)以及交易價(jià)值評(píng)估三方面因素，在初步探討 后并沒有進(jìn)一步的進(jìn)展。聯(lián)合技術(shù)CEO甚至直接出面表示，合并根本不可能實(shí)現(xiàn)。一些報(bào)道據(jù)此認(rèn)為，聯(lián)合技術(shù)方面已經(jīng)中斷了合并談判。

兩家企業(yè)在航空航天部門和建筑設(shè)備有明顯的業(yè)務(wù)交集，合并后確實(shí)可能會(huì)在兩大產(chǎn)業(yè)占有更大的話語權(quán)。不過霍尼韋爾中國(guó)24日發(fā)給21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的聲明表示，盡管會(huì)需要面臨政府審查，但霍尼韋爾方面認(rèn)為并不會(huì)面臨實(shí)質(zhì)性阻礙。

霍尼韋爾對(duì)其他反對(duì)合并的理由也給出了相反說法。聯(lián)合技術(shù)稱，要通過反壟斷審查可能會(huì)有很大一部分業(yè)務(wù)面臨分拆，審查過程將會(huì)傷害股東利益。

而霍尼韋爾則表示，雙方合并后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將是在當(dāng)前跨產(chǎn)業(yè)集團(tuán)中最好的，客戶提供技術(shù)產(chǎn)品會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力，無論短期還是長(zhǎng)期來看都將產(chǎn)生更多價(jià)值，公司的投資評(píng)級(jí)也會(huì)更穩(wěn)健?；裟犴f爾還強(qiáng)調(diào)，其尋求的肯定是對(duì)股東利益最大化的交易。

可以看出，對(duì)于這次合并，霍尼韋爾方面有更強(qiáng)烈的意愿，但雙方可能對(duì)于合并條件還未談攏。

這背后一部分原因在于霍尼韋爾目前在業(yè)績(jī)和股市等方面表現(xiàn)都好過聯(lián)合技術(shù)，管理層有更大的主動(dòng)權(quán)。

在業(yè)績(jī)面上，霍尼韋爾連續(xù)六年創(chuàng)造兩位數(shù)的盈利增長(zhǎng)，去年全年盈利率、每股收益和現(xiàn)金流都有增長(zhǎng)，每股收益增長(zhǎng)了13%，而聯(lián)合技術(shù)去年?duì)I收雖然更多但旗下普惠發(fā)動(dòng)機(jī)等航空業(yè)務(wù)形勢(shì)相對(duì)較差，此前更是采用剝離西科斯基直升機(jī)公司資產(chǎn)等方式來提振業(yè)績(jī)。

而從股價(jià)上看，過去一年來聯(lián)合技術(shù)跌去了三分之一，而霍尼韋爾穩(wěn)定在100美元/股左右，并且過去幾年來一直保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭。這將有利于爭(zhēng)取中小股東的支持。

事實(shí)上，雙方在考慮合并這件事本身已經(jīng)出乎了外界預(yù)料。最早曝出合并消息的MSNBC就認(rèn)為，霍尼韋爾和聯(lián)合技術(shù)商談合并可能預(yù)示著會(huì)有更多制造業(yè)巨頭展開類似的談判。

波音空客或反對(duì)

大型企業(yè)兼并重組正在各個(gè)行業(yè)上演，這在航空業(yè)可能才剛剛開始。

由于多個(gè)經(jīng)濟(jì)體增速放緩，加上美元升值帶來的不利影響，霍尼韋爾和聯(lián)合技術(shù)兩家企業(yè)的營(yíng)收都有所下滑?；裟犴f爾去年?duì)I收386億美元，下滑4%，聯(lián)合技術(shù)去年?duì)I收為561億美元，下滑3%。如果完全合并，新公司的年?duì)I收將超過900億美元。

但即使合并成行，仍然會(huì)需要進(jìn)行一定的分拆。霍尼韋爾預(yù)計(jì)這部分需要面臨審查的業(yè)務(wù)可能會(huì)價(jià)值40億美元，但最終分拆的業(yè)務(wù)不會(huì)超過聯(lián)合技術(shù)年?duì)I收的4%，也就是20億美元左右。

不過即使能夠爭(zhēng)取到股東支持并通過反壟斷審查，這筆交易仍然還有一個(gè)重要的障礙——波音空客兩大飛機(jī)制造商。

按照道瓊斯的說法，作為兩家整機(jī)制造商的一級(jí)供應(yīng)商，聯(lián)合技術(shù)每年有100億美元的年收入來自于波音空客，其中普惠發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)有40%的營(yíng)收來自空客。而對(duì)霍尼韋爾來說，波音空客龐巴迪等同樣是其重要客戶。

在聲明中，聯(lián)合技術(shù)就擔(dān)心會(huì)面臨客戶的強(qiáng)烈反對(duì)。因?yàn)橐坏┖喜ⅲㄒ艨湛兔媾R的供應(yīng)商選擇將會(huì)減少，這將影響兩家的議價(jià)權(quán)，可能會(huì)抬高成本。

由于美元強(qiáng)勢(shì)，波音和空客在新興市場(chǎng)面臨訂單減少或推遲的隱患，不得不著手壓縮成本。這些措施包括部分裁員，以及壓縮供應(yīng)商的成本（包括更換更便宜的供應(yīng)商或者壓低現(xiàn)有供應(yīng)商的報(bào)價(jià)）。

不過截至北京時(shí)間24日發(fā)稿，兩大制造商并沒有就霍尼韋爾和聯(lián)合技術(shù)可能合并發(fā)表看法。