汽車及零部件行業(yè)點(diǎn)評(píng)：乘用車需求無憂

 中汽協(xié)發(fā)布4月數(shù)據(jù)，4月汽車銷量為212.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.3%，環(huán)比下降13.0%，而乘用車銷量為177.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.6%，環(huán)比下降13.5%，商用車銷售34.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.4%，環(huán)比下降10.6%，新能源汽車銷售31,772輛，同比增長(zhǎng)131.1%。

    評(píng)論

    乘用車需求同比增速雖有所放緩，但預(yù)期5月會(huì)回升至10%左右。與3月9.9%的同比增速相比，4月乘用車銷量增速回落3.3ppt，但我們認(rèn)為主要是由于4月30日為節(jié)假日和東部11省從4月1日推行國(guó)5排放標(biāo)準(zhǔn)的影響。從5月初的銷量數(shù)據(jù)來看，5月銷量增速預(yù)計(jì)會(huì)回升至10%左右。

    地區(qū)差異加大，汽車金融開始推需求有所拉動(dòng)。從我們的草根調(diào)研和上市公司調(diào)研看，由于2016年各省的經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)較大差異，因此去產(chǎn)能任務(wù)較重的河北、山東等省需求放緩較為嚴(yán)重，而華南和華東經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)較好的省份則需求更為旺盛。此外，我們?cè)诓莞{(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，汽車金融公司的審批通過率今年明顯有所提升，因?yàn)槠嚱鹑趯徟ㄟ^率而新增的需求能拉動(dòng)2%左右的增速（比如某月銷量在300輛左右的4S店，汽車金融審批通過率每月提高5~6單）。

    自主品牌市占率持續(xù)提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，穩(wěn)定終端價(jià)格是關(guān)鍵。從我們的草根調(diào)研看，由于自主品牌SUV市場(chǎng)在3月底以來競(jìng)爭(zhēng)顯著加劇。往前看，我們認(rèn)為5~8月乘用車銷量有望受低基數(shù)的影響而保持8~10%左右的同比增速，各車企2Q16的凈利潤(rùn)增速關(guān)鍵看各車企能否在市占率和終端折扣之間找到平衡，避免出現(xiàn)終端價(jià)格大幅走低導(dǎo)致消費(fèi)者持幣觀望現(xiàn)象的出現(xiàn)。

    估值與建議

    建議加大對(duì)乘用車板塊的配置力度，推薦長(zhǎng)安A/B，廣汽H，東風(fēng)H和長(zhǎng)城A/H。對(duì)A股投資者而言，今年年初以來以白酒為代表的可選消費(fèi)明顯跑贏大盤，因此乘用車作為僅次于房地產(chǎn)的第二大個(gè)人可選消費(fèi)，有望受到需求復(fù)蘇確認(rèn)和市場(chǎng)風(fēng)格切換的雙重利好；對(duì)于H股投資者而言，此前對(duì)于乘用車需求的過分擔(dān)憂在4月和5月周度數(shù)據(jù)的刺激下會(huì)有效舒緩。