六月鋰電池指數(shù)高漲21% 上市公司溢價(jià)百倍扎堆入場(chǎng)

隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車的高速增長(zhǎng)，鋰電池板塊已成為市場(chǎng)資金爭(zhēng)相追逐的對(duì)象。6月以來(lái)，鋰電池指數(shù)漲幅高達(dá)21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期大盤及中小創(chuàng)指數(shù)。趁著概念大熱，越來(lái)越多的A股上市公司宣布進(jìn)軍鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。

天際股份（002759.SZ）是這個(gè)陣營(yíng)中的“新兵”。這家主營(yíng)家用電器制造的公司，上市僅一年便意圖跨界。這家公司打算收購(gòu)江蘇新泰材料科技股份有限公司（下稱新泰材料）100%的股份。據(jù)介紹，新泰材料主營(yíng)六氟磷酸鋰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

天際股份表示，重組完成后，公司將進(jìn)入鋰離子電池材料行業(yè)，實(shí)現(xiàn)“家電 鋰離子電池材料”雙主業(yè)發(fā)展格局。首次重組便涉足時(shí)下大熱的鋰電池概念，“高估值”與“高業(yè)績(jī)承諾”對(duì)于天際股份而言，似乎在所難免。

根據(jù)該公司的交易草案，新泰股份估值高達(dá)27億元，增值率高達(dá)1794.73%。不僅如此，相較于新泰股份2015年1月5000萬(wàn)元的估值，此次交易估值更是翻了整整54倍。

查看新泰材料的財(cái)務(wù)報(bào)表，其業(yè)績(jī)狀況不如估值那般亮眼。公開(kāi)資料顯示，新泰材料2014年、2015年的凈利潤(rùn)為-1065.26萬(wàn)元、1708.00萬(wàn)元。在今年第一季度，新泰材料實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，凈利潤(rùn)一舉躍至6547.64萬(wàn)元。

在新泰材料凈利潤(rùn)上漲背后，是六氟磷酸鋰平均單價(jià)的飆升。數(shù)據(jù)顯示，六氟磷酸鋰在今年平均單價(jià)為26.68萬(wàn)元/噸，較2015年翻了近三倍。加上新泰材料年產(chǎn)能的擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)能如此大幅增進(jìn)并不難理解。

雖是如此，新泰材料1080噸的年產(chǎn)能，與多氟多（002407.SZ）、必康股份（002411.SZ）等龍頭高達(dá)5000噸以上的年產(chǎn)能相比仍處弱勢(shì)，加上新泰材料主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，能否承受六氟磷酸鋰單價(jià)的波動(dòng)仍需考察。

目前，新華化工、興創(chuàng)源投資、新昊投資等3名交易對(duì)方已作出未來(lái)三年業(yè)績(jī)承諾，新泰材料2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.87億元、2.40億元、2.48億元。

除了天際股份，雙杰電氣（30044.SZ）也宣布進(jìn)軍鋰電池產(chǎn)業(yè)。雙杰電氣19日公告顯示，公司擬以現(xiàn)金方式對(duì)天津東皋膜技術(shù)有限公司（下稱天津東皋膜）增資1.3億元。本次增資后，雙杰電氣持有天津東皋膜31%股權(quán)，成為第一大股東。

公開(kāi)資料顯示，天津東皋膜是一家研發(fā)、制造、銷售鋰離子電池隔膜的民營(yíng)企業(yè)，目前主要產(chǎn)品為雙面陶瓷涂層隔膜。

對(duì)比天際股份的跨界并購(gòu)，以增資方式切入鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的雙杰電氣手法則更為激進(jìn)。首先，天津東皋膜公司在此次交易中的估值為2.6億元，溢價(jià)逾百倍。此外，天津東皋膜公司在2015年及今年1季度均處于虧損狀態(tài)，公司2015年凈資產(chǎn)也為負(fù)值，到今年第一季度凈資產(chǎn)僅為249.85萬(wàn)元。

不過(guò)，市場(chǎng)仍以“一字板”漲?？隙穗p杰電氣的這次增資。20日的龍虎榜顯示，在雙杰電氣的此次上漲中，機(jī)構(gòu)與游資紛紛搶籌。其中，中信證券股份有限公司杭州四季路證券營(yíng)業(yè)部以2848.01萬(wàn)元的買入金額，位列買一席位。

實(shí)際上，天際股份與雙杰電氣代表了目前市場(chǎng)進(jìn)入鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的兩種風(fēng)向。不論是選擇鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中的成長(zhǎng)性標(biāo)的，還是選擇簡(jiǎn)單粗暴的先布局后發(fā)展，對(duì)于上市公司而言，始終都要面對(duì)兩方面的問(wèn)題。其一，利潤(rùn)是否能達(dá)預(yù)期；其二，這樣快速涌入會(huì)否造成產(chǎn)能過(guò)剩，最終落得一場(chǎng)空？

這恐怕要從整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)釋放的邏輯說(shuō)起?？傮w看來(lái)，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)釋放是自上而下的，先由政策驅(qū)動(dòng)，再到新能源汽車放量，后傳導(dǎo)至鋰電池及鋰電池原材料。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月，我國(guó)新能源汽車生產(chǎn)13.2萬(wàn)輛，銷售為12.6萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)131.4%和134.1%。中泰證券研究報(bào)告判斷，這一爆發(fā)式增長(zhǎng)將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的旺盛需求。

新能源汽車銷量的增長(zhǎng)給鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)提供了一個(gè)樂(lè)觀的背景，但技術(shù)瓶頸未突破的情況下，上市公司也面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，電動(dòng)汽車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，上市公司如此蜂擁而上會(huì)否導(dǎo)致新能源汽車上游行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩？市場(chǎng)仍存兩種聲音。國(guó)泰君安研報(bào)表示，“我們判斷2016年電動(dòng)汽車銷量將達(dá)70萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力鋰電池需求30Gwh，據(jù)我們自下而上的統(tǒng)計(jì)，2016年底動(dòng)力鋰電池累計(jì)建成產(chǎn)能45Gwh，據(jù)了解從產(chǎn)線投產(chǎn)到完全達(dá)產(chǎn)還需要6-12個(gè)月，即2016年新建產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn)要到2017年，2016年動(dòng)力鋰電池行業(yè)有效產(chǎn)能約35Gwh左右，行業(yè)產(chǎn)能利用率86%，行業(yè)供需處于健康狀態(tài)。”

也有分析者表示，“鋰電的供需不能一概而論，像低級(jí)的正極材料錳酸鋰，的確是行業(yè)毛利很低，另外低端的隔膜產(chǎn)品盈利也不好。但是高端的隔膜產(chǎn)品，尤其是濕法隔膜，我國(guó)15年生產(chǎn)的量?jī)H占到總量的25%，還有三元正極材料622，這些國(guó)內(nèi)供應(yīng)量都還比較少，所以是結(jié)構(gòu)性的供需矛盾。”