上市車企利潤(rùn)率排行 中國(guó)企業(yè)完爆國(guó)際巨頭

        如火如荼的上海車展預(yù)示著2017年又將是拼搶廝殺的一年。這一年，誰(shuí)將取得最后的勝利我們還不好說(shuō)。但可以肯定的是，今后的競(jìng)爭(zhēng)將不僅僅是量的競(jìng)爭(zhēng)，更是包含經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、盈利水平、研發(fā)水平在內(nèi)的全方位競(jìng)爭(zhēng)。
　　“以人為鑒，可以明得失，以史為鑒，可以知興替，”近期上市車企2016年財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布，讓我們靜下心來(lái)，從一系列數(shù)字中以管窺豹，誰(shuí)的經(jīng)營(yíng)狀況最好？誰(shuí)最有可能笑到最后？
　　筆者收集了在上海證券交易所、深圳證券交易所、香港證券交易所上市的十余家以乘用車為主的整車上市公司年報(bào)，并從中提取了關(guān)鍵信息進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?br /> 　　息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：廣汽集團(tuán)領(lǐng)跑
　　一方面得益于生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，另一方面得益于合資板塊的多方支持，汽車大集團(tuán)在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率方面的表現(xiàn)集體向好。廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安集團(tuán)、北京汽車（包括北汽集團(tuán)的核心板塊）、以及東風(fēng)集團(tuán)的息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率名列前茅。
　　雖然從收入規(guī)模上來(lái)說(shuō)，廣汽集團(tuán)只位列第9名，但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻是最高的，達(dá)到14.89%。需要指出，除了廣汽本田、廣汽豐田等合資板塊的支持，廣汽集團(tuán)自主板塊實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，GS4、GS8持續(xù)熱銷，為廣汽集團(tuán)的高盈利貢獻(xiàn)了不小力量。據(jù)悉，目前廣汽傳祺的盈利貢獻(xiàn)已經(jīng)位居整個(gè)集團(tuán)的前三名。
　　值得注意的是，在其他的集團(tuán)營(yíng)收普遍上漲的情況下，東風(fēng)集團(tuán)股份的營(yíng)業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)了3.3%的下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，收入的減少主要來(lái)自東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車銷售有限責(zé)任公司銷售收入下滑。

說(shuō)明：（1）在進(jìn)行上市公司的利潤(rùn)橫向?qū)Ρ葧r(shí)，國(guó)際采用最多的利潤(rùn)指標(biāo)是“息稅前利潤(rùn)”（不考慮融資成本和所得稅的影響，方便在不同資本結(jié)構(gòu)和不同所得稅的企業(yè)之間做營(yíng)運(yùn)效率的比較分析）。本文基于同樣的考量，取用了息稅前利潤(rùn)，來(lái)計(jì)算各車企的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。
　　（2）北京汽車包括：北京品牌（北京、紳寶、威旺、新能源產(chǎn)品）、北京奔馳、北京現(xiàn)代、福建奔馳四個(gè)業(yè)務(wù)板塊。　
　?。?）東風(fēng)集團(tuán)股份包括：東風(fēng)乘用車板塊及商用車板塊。
　?。?）長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)均包括：合資板塊及自主板塊。
　?。?）部分車企包括發(fā)動(dòng)機(jī)板塊、金融板塊等。
　　長(zhǎng)城汽車成為大集團(tuán)之外利潤(rùn)率最高的車企，達(dá)到12.65%；吉利汽車也達(dá)到11.6%。這兩家車企去年均實(shí)現(xiàn)了銷量的大幅跨越，并且陸續(xù)推出了自己的高端品牌。如此看來(lái)，自主品牌在銷量提升的同時(shí)，利潤(rùn)也得到了相應(yīng)保障，并非以價(jià)換量。隨著高端品牌的發(fā)力，兩者的盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　一汽夏利在2016年扭虧為盈，利潤(rùn)率意外地達(dá)到12.19%，它的經(jīng)營(yíng)狀況真的好轉(zhuǎn)了嗎？如果仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它的盈利是通過(guò)售賣一汽豐田股權(quán)以及“節(jié)衣縮食”實(shí)現(xiàn)的：2016年，一汽夏利的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)投入均出現(xiàn)大幅下降。
　　比亞迪、上汽集團(tuán)稍低，分別為7.53%和6.63%。江鈴汽車、力帆汽車、海馬汽車等二三線品牌的利潤(rùn)率普遍偏低，有的甚至低于銀行存款的年化收益率，一汽轎車更為負(fù)數(shù)。
    綜合整體統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)車企的息稅前利潤(rùn)率，超過(guò)11%的達(dá)到6家（除一汽夏利），遠(yuǎn)高于大眾、通用、福特及ABB。
　　說(shuō)明：均以集團(tuán)研發(fā)投入及營(yíng)業(yè)收入計(jì)算。

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率比國(guó)際汽車巨頭還高，是否意味著國(guó)內(nèi)汽車集團(tuán)比國(guó)外汽車企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高？
　　全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁、原民族證券首席汽車分析師曹鶴表示，2016年國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)整體運(yùn)行良好，市場(chǎng)在小排量刺激政策的作用下，有些出乎意料的好，給國(guó)內(nèi)車企帶來(lái)了不錯(cuò)的收益。
　　同時(shí)，天風(fēng)證券汽車行業(yè)首席分析師崔琰也告訴汽車產(chǎn)經(jīng)網(wǎng)：“國(guó)內(nèi)的人工成本相對(duì)比較低，配套供應(yīng)商的采購(gòu)成本也相對(duì)低一些。而國(guó)外企業(yè)由于工會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)，在工人福利待遇上背負(fù)了比較大的包袱。
　　不過(guò)曹鶴認(rèn)為，2017年的汽車市場(chǎng)趨于平穩(wěn)，并且近年來(lái)國(guó)內(nèi)人工成本有所增長(zhǎng)，再往后10年，恐怕利潤(rùn)率就要向國(guó)際車企靠攏了。
　　另外，汽車產(chǎn)經(jīng)網(wǎng)也發(fā)現(xiàn)，國(guó)際汽車巨頭已進(jìn)入全面轉(zhuǎn)型的時(shí)代，在研發(fā)投入上力度不斷加大，導(dǎo)致研發(fā)成本攀升。這也是國(guó)際巨頭車企經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率明顯低于國(guó)內(nèi)車企的因素之一。
　　研發(fā)投入：二、三線品牌奮起
　　從研發(fā)投入來(lái)看，力帆汽車、江鈴汽車、海馬汽車名列前茅，顯示出其對(duì)研發(fā)的重視程度已提升到一個(gè)高度。其中，力帆達(dá)到8.74%，江鈴達(dá)到7.27%，基本趕超國(guó)際巨頭的水平。其偏低的利潤(rùn)率一定程度受此影響。
　　不過(guò)在研發(fā)投入的絕對(duì)值上，國(guó)內(nèi)車企與國(guó)際巨頭還存在不小的差距——國(guó)內(nèi)研發(fā)投入最高的上汽集團(tuán)，2016年投入了940871.09萬(wàn)元，僅僅是通用汽車的18.2%、大眾汽車的9.2%（按照實(shí)時(shí)匯率計(jì)算）。

注：東風(fēng)集團(tuán)股份年報(bào)中未體現(xiàn)研發(fā)投入，未做統(tǒng)計(jì)。

說(shuō)明：均以集團(tuán)研發(fā)投入及營(yíng)業(yè)收入計(jì)算。
　　2016年，力帆汽車研發(fā)投入同比增長(zhǎng)41.93%，海馬汽車增長(zhǎng)53.58%，江鈴汽車等也同比增長(zhǎng)。縱觀這幾年二、三線車企的生存現(xiàn)狀就會(huì)明白，這已經(jīng)是形勢(shì)所迫，不得已而為之。
　　隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，非一線車企在應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的同時(shí)，也不可避免地受到新興造車企業(yè)的市場(chǎng)擠壓，在這種情況下，我們看到力帆汽車啟動(dòng)了新能源汽車“智藍(lán)戰(zhàn)略”、推出7座SUV車型“力帆邁威”及多款全新車型、海馬汽車推出新車的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)、江鈴汽車馭勝S330 SUV等多款產(chǎn)品投產(chǎn)...市場(chǎng)闖蕩如逆水行舟，不進(jìn)則退，深諳此道的車企們知道，此時(shí)最值得依靠的是提升自身研發(fā)實(shí)力，以最快的速度滿足消費(fèi)者的需求。
　　廣汽集團(tuán)、比亞迪、江淮汽車、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車的研發(fā)投入占比均處在3%-5%的合理區(qū)間內(nèi)。
　　事實(shí)上，廣汽集團(tuán)及長(zhǎng)安汽車等大集團(tuán)，眾多合資板塊車型研發(fā)是在外資企業(yè)中進(jìn)行的，可以估計(jì)其研發(fā)投入大部分是投在了自主品牌上。如果單獨(dú)按自主品牌的研發(fā)、營(yíng)收占比，想必就不止是表中的數(shù)字了。北京汽車（2.41%）及上汽集團(tuán)（1.26%）亦如是。
　　吉利汽車研發(fā)投入占比只有0.39%為最低，但吉利集團(tuán)公關(guān)總監(jiān)楊學(xué)良表示，吉利汽車的研發(fā)費(fèi)用主要是吉利控股集團(tuán)所承擔(dān)，過(guò)去3~4年中，吉利控股每年在研發(fā)方面投入超過(guò)100億元，占其營(yíng)業(yè)額的15%。
　　一汽轎車和一汽夏利的研發(fā)投入均較低，尤其是一汽夏利，雖然去年實(shí)現(xiàn)了盈利，但是通過(guò)售賣股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)的，同時(shí)，其在費(fèi)用和投入方面“節(jié)衣縮食”，均出現(xiàn)了大幅下降。其中，研發(fā)投入同比跌幅最大，達(dá)到90%。